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    债券市场周报 | 2020年第21期(总第595期)

    2020-06-16 10:58:42 和讯名家 

      作者:延骁威 康正宇

      中证鹏元评级 研究发展部

      主要内容

      1.宏观经济

      5月CPI涨幅继续回落;

      2.重要资讯、政策监管回顾

      创业板改革并试点注册制相关规则落地;

      国务院“组合拳”帮扶外贸企业渡难关;

      监管层窗口指导压降结构性存款;

      3.货币市场

      上周流动性相对平稳,回购利率涨跌互现;

      上周央行公开市场净投放200亿元;

      4.一级市场

      信用产品发行规模和净融资额均上升;

      发行利率和利差方面,公司债和短融涨跌互现,企业债下行;

      5.二级市场

      成交量较前一周上升,信用债券占比上升;

      利率债到期收益率全线下行,信用债到期收益率涨跌互现;

      (关注“中证鹏元评级”,向后台留言可获得完整报告)

      正文

      一、宏观经济

      【5月CPI涨幅继续回落】国家统计局6月10日发布的5月全国CPI和PPI数据显示,CPI同比上涨2.4%,涨幅比上月回落0.9个百分点;PPI同比下降3.7%,降幅比上月扩大0.6个百分点。1―5月平均,CPI比去年同期上涨4.1%。国内疫情形势总体稳定,复工复产、复市复业有序推进,市场供需状况进一步好转。预计未来物价水平将保持稳定,CPI继续呈下行态势,为货币政策打开更大空间。

      从同比看,CPI上涨2.4%,涨幅比上月回落0.9个百分点。其中,食品价格上涨10.6%,涨幅回落4.2个百分点,影响CPI上涨约2.15个百分点。食品中,猪肉价格上涨81.7%,涨幅回落15.2个百分点;牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨4.4%至19.4%,涨幅均有所回落;鲜果、鸡蛋和鲜菜价格分别下降19.3%、14.5%和8.5%,降幅均有所扩大。

      此外,非食品价格上涨0.4%,涨幅与上月相同,影响CPI上涨约0.29个百分点。非食品中,教育文化和娱乐、医疗保健价格分别上涨2.2%和2.1%,交通和通信、居住、衣着价格分别下降5.1%、0.5%和0.4%?鄢称泛湍茉醇鄹竦暮诵腃PI同比上涨1.1%,涨幅与上月相同。

      5月份,全国工业生产者出厂价格同比下降3.7%,环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降5.0%,环比下降1.2%。1—5月平均,工业生产者出厂价格比去年同期下降1.7%,工业生产者购进价格下降2.2%。工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降5.1%,降幅比上月扩大0.6个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平下降约3.79个百分点。

      二、重要资讯、政策监管回顾

      【创业板改革并试点注册制相关规则落地】6月15日起,深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请,确保注册制实施前后发行上市审核工作有序衔接、平稳过渡。相关人士指出,创业板试点注册制参照了科创板的做法,但也根据自身特点进行了创新和突破,有不少新看点。随着相关规则正式出台并施行,创业板改革并试点注册制加速落地,中国资本市场改革“再下一城”。6月12日,证监会发布了创业板改革并试点注册制相关制度规则,自公布之日起施行。具体来看,此次证监会共发布了4份文件,包括《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐业务管理办法》,对发行条件、注册程序、持续监管、发行保荐等主要制度做了规范和完善。

      【国务院“组合拳”帮扶外贸企业渡难关】6月9日,李克强总理主持召开国务院常务会议,确定新增财政资金直接惠企利民的特殊转移支付机制;部署支持适销对路出口商品开拓国内市场,帮扶外贸企业渡难关。为帮扶涉及近2亿人就业的外贸企业纾困发展,在鼓励企业拓展国际市场同时,支持适销对路的出口产品开拓国内市场。鼓励外贸企业开拓国内市场,通俗地说就是出口转内销。在全球外需疲软的背景下,充分利用国内市场的巨大潜力来帮助外贸企业渡过难关,是中国市场的独特优势,也是进一步激发国内消费需求的有效手段。围绕加大对外贸企业的金融帮扶和信贷支持,多地不断细化举措并开始了实践。例如广西银保监局等多部门联合发布《关于强化金融支持促进广西外贸外资平稳发展的通知》,鼓励金融机构减免或适当降低跨境贸易项下汇款等业务的手续费,扩大出口信用保险、进口预付款保险的覆盖面。

      【监管层窗口指导压降结构性存款】结构性存款再次引起监管出手整治。6月10日,有消息称,银保监会窗口指导部分大中型银行,要求在9月30日前,将结构性存款的规模压降至上年末的三分之二。银行人士表示,业务部门有收到窗口指导,不过没有下发正式的文件。对于压降规模,由于每家银行业务开展情况存在差异,具体的压降要求是否一样也不太清楚。分析人士认为,监管出手的原因可能与结构性存款规模创新高有关。央行数据显示,截至2020年4月末,中资全国性银行结构性存款规模(含个人、单位)突破12万亿元,达到12.14万亿元,创历史新高,并且已连续4个月增长。从增量来看,今年前4个月结构性存款增加2.54万亿元,相比去年同期1.51万亿元的增量同比增长了超六成。从现状来看,监管要求压降结构性存款的初衷在于抑制资金套利行为。

      三、货币市场

      1. 上周流动性相对平稳,回购利率涨跌互现

      上周流动性相对平稳,回购利率涨跌互现。具体来看,隔夜利率较前一周下行5.33BP至1.56%,标杆品种7天回购利率上行6.30BP至1.93%。中等期限方面,14天回购利率上行7.07BP至2.01%,21天回购利率下行17.93BP至2.1%,1个月回购利率上行50.55BP至2.47%。

      2. 上周央行公开市场净投放200亿元

      上周(2020/06/08-2020/06/14),央行在公开市场进行逆回购操作2,400亿元,上周有2,200亿元逆回购到期。因此上周央行公开市场净投放200亿元。

      四、一级市场

      1.信用债发行统计

      信用产品发行规模与净融资额均上升

      上周信用产品发行规模为2,655.58亿元,较前一周上升48.14%。新发主要信用产品中短期融资券占比最高,以,1077.80亿元的融资额占据40.59%的总融资比例。其余依次是:中期票据407.2亿元,占比15.33%;私募债302.1亿元,占比11.38%;资产支持证券290.12亿元,占比10.93%;公司债239亿元,占比9%;定向工具156.7亿元,占比5.9%;企业债77.7亿元,占比2.93%;可转债67.96亿元,占比2.56%;可交换债37亿元,占比1.39%;

      上周信用产品偿还规模为1,706.47亿元,较前一周上升53.07%。上周净融资949.11亿元,较前一周上升。

      上周企业债发行77.7亿元,发行只数为5只。债项级别分布为AAA级3只、AA+级0只,AA级2只。上周公司债发行239亿元,发行只数为22只,债项级别分布为AAA级15只、AA+级7只,AA级0只。

      上周短期融资券发行1077.8亿元,发行只数为101只,其中超短融96只,发行金额1045.8亿元。上周短融主体级别分布为AAA级66只、AA+级30只,AA级5只。上周中期票据发行407.2亿元,发行只数为48只,均为一般中期票据。上周中票债项级别分布为AAA级30只、AA+级12只,AA级6只。

      2.信用债发行利率及利差

      发行利率和利差方面,公司债和短融涨跌互现,企业债下行

      发行利率方面,公司债涨跌互现,企业债、短融下行。具体看,7年期AAA级企业债发行利率下行;3年期和5年期AAA级公司债发行利率上行,3年期AA+级公司债发行利率上行,AA级公司债发行利率下行;1年期AAA级和AA+级短融利率上行。其中,3年期AA+级公司债发行利率上行幅度最大,为116BP,7年期AAA级企业债发行利率下行幅度最大,为-153BP。

      发行利差方面,公司债上行,企业债、短融下行。具体看,7年期AAA级企业债发行利差下行;3年期和5年期AAA级公司债发行利差上行,3年期AA+级和AA级公司债发行利差上行;1年期AAA级和AA+级短融发行利差下行。其中,3年期AA+级公司债发行利差上行幅度最大,为116BP,7年期AAA级企业债发行利差下行幅度最大,为-152BP。

      具体看各券种的主要年限等级的债券,上周7年期AA级别企业债的平均发行利率为7.16%,与同期限国债的平均利差为431BP;上周3年期AA级别公司债的平均发行利率为6.17%,与同期限国债的平均利差为386BP。

      上周1年期AAA级别短融的平均发行利率为2.78%,与同期限国债的平均利差为70BP;上周5年期AA级别中票没有发行。

      五、二级市场

      成交量较前一周上升,信用债券占比上升;利率债到期收益率全线下行,信用债到期收益率涨跌互现

      1. 总成交量

      上周债券总成交64,041.60亿元,较上一周上升11.32%。其中信用债交易占比为12.23%,较上一周上升0.99%。主要信用品种中,企业债、公司债、中期票据、短期融资券分别成交300.07亿元、137.39亿元、2,905.91亿元、2,240.76亿元,较之前分别下降16.16%,上升41.92%,上升12.10%,上升67.18%。

      2. 银行间收益率

      上周,国债到期收益率全线下行,国开债到期收益率全线下行

      利率债方面,国债到期收益率全线下行,国开债到期收益率全线下行。国债利率收于2.05%至2.79%之间,各期限品种到期收益率变化幅度在-11.5BP至-2.97BP之间。其中7年期期限品种下行幅度最大,为11.50BP,1年期期限品种下行幅度最小,为2.97BP。政策性金融债(国开行)利率收于2.21%至3.23%之间,各期限品种到期收益率变化幅度在-16.46BP至-1.13BP之间。其中3年期期限品种下行幅度最大,为16.46BP,1年期期限品种下行幅度最小,为1.13BP。

      信用债方面,企业债到期收益率涨跌互现、短融中票到期收益率涨跌互现。AA级企业债利率收于3.1%至4.8%之间,各期限品种到期收益率变化幅度在-5.93BP至6.3BP之间。其中5年期期限品种下行幅度最大,为5.93BP,1年期期限品种上行幅度最大,为6.30BP。AAA级短融中票利率收于2.28%至4.07%之间,各期限品种到期收益率变化幅度在-2.49BP至24.8BP之间。其中3年期期限品种下行幅度最大,为2.49BP,9个月期期限品种上行幅度最大,为24.80BP。

      具体来看信用债各券种的主要年限等级债券的到期收益率及利差走势图。7年期AA级别企业债上周平均到期收益率为4.63%,较前一周上行4.59BP;与同期限国债平均利差为180.34BP,较前一周扩大3.19BP。7年期AA级别城投债上周平均到期收益率为4.42%,较前一周上行7.04BP;与同期限国债平均利差为158.99BP,较前一周扩大5.64BP。上周,城投债平均到期收益率低于同等级企业债的到期收益率。

      1年期AAA级别短期融资券上周平均到期收益率为2.50%,较前一周上行30.98BP;与同期限国债平均利差为43.13BP,较前一周扩大6.77BP。5年期AA级别中期票据上周平均到期收益率为4.45%,较前一周上行20.78BP;与同期限国债平均利差为196.08BP,较前一周扩大10.87BP。

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